山西汾酒Q3主动降速换挡 省内回暖+渠道精耕蓄力反转

时间：2026年11月01日 15:46:30 中财网

　　CFi.CN讯：山西汾酒2026年前三季度营收283.8亿元，同比下滑13.8%；归母净利润83.4亿元，同比下降26.9%。三季度单季营收73.4亿元、净利19亿元，分别下滑18.1%和34.5%。数据显示，省内收入逆势增长14.4%，经销商净增57家；省外收入下滑29.7%，经销商减少110家，渠道深度梳理明显。

　　
　　近期机构研报指出，公司正从“规模优先”转向“质量优先”，Q3毛利率微降至70%，销售费用率升至13.6%，反映费用向终端倾斜、支持核心客户。合同负债同比仅降2.9%，回款节奏稳健，经营更趋务实。

　　
　　研报认为，青花系列短期承压属主动控货调结构，玻汾表现相对稳健；省内基本盘修复+省外渠道瘦身完成后，有望迎来批价企稳与动销回升。2027年起营收预计转正，估值仅15倍，处于历史低位，调整期反而是布局窗口。