RAROC框架重构银行估值逻辑 信用成本成价值分水岭

时间：2026年10月19日 20:11:28 中财网

　　CFi.CN讯：数据显示，A股42家上市银行税后RAROC从2015年的15.84%降至2025年的10.70%，分化加剧：招商银行达18.97%，国有行均值11.6%，股份行仅9.0%，部分优质城农商行已现企稳迹象。

　　
　　近期机构研报指出，RAROC被重构为五因子乘法模型，涵盖净息差、资产周转效率、资本杠杆、成本收入比与信用损失比。十年归因显示，净息差拖累最大，但2024年以来信用损失比恶化叠加拨备反哺收窄，正成为新分化关键；而资产周转已由拖累转为正贡献。

　　
　　研报认为，招行、成都银行、杭州银行、常熟银行RAROC显著高于行业均值，共性在于信用损失比大幅低于均值——这被明确列为“价值创造第一分水岭”。研报指出，压降风险权重短期投入产出比最高，中期靠成本与信用成本双降，长期依赖非息拓展。RAROC每提升1pct，PB约抬升0.04倍，且与EVA增速结合可锁定高价值标的。