具身智能从叙事转向兑现定价 上游零部件业绩先行

时间：2026年07月29日 21:17:11 中财网

　　最新数据显示，特斯拉单日下跌约14.5%，市值蒸发约2145亿美元。尽管其Q2营收同比增长26%、交付量创新高，但资本支出大幅增加导致自由现金流时隔两年多首次转负。优必选2025年全年营收20亿元、同比增长53.3%，却仍净亏损7.9亿元，应收账款接近全年营收且坏账计提约29%。本届WAIC展会信息显示，具身智能参展企业从80余家增至200余家，产业已从技术展示转向价值交付与批量落地，IDC调研显示逾八成企业正在评估实际应用。

　　
　　一份研报观点认为，具身智能正从“叙事定价”转向“兑现定价”。研报指出，市场定价逻辑已发生变化，竞争焦点不再是能不能做，而是谁能规模化量产并稳定兑现业绩。研报认为，上游零部件最先在财报中得到验证，行业由此进入业绩兑现期。以谐波减速器龙头绿的谐波为例，其一季度营收同比增长42.96%，归母净利润同比增长61.17%，2025年谐波减速器销量同比增长72.48%，主要来自具身智能业务大幅增长。

　　
　　研报指出，上游确定性建立在已入表业绩之上，而丝杠、灵巧手等环节尚处于送样和小批量阶段，兑现相对靠后。价值将向壁垒更高、格局更优、业绩能见度更好的环节集中。产业跟踪重点在于上游订单与毛利率能否持续兑现，以及整机现金流和应收质量能否改善。这些已兑现环节的确定性，正为相关股票提供清晰的业绩支撑。