“最火AI板块”交成绩单：涨飞了的“易中天”，只有中际旭创撑住了“高预期”
今年最火热的AI赛道交出了最新成绩单，结果喜忧参半。 作为人工智能基础设施建设的核心，光模块板块的“易中天”(新易盛、中际旭创、天孚通信)在经历股价飙升后，其三季度业绩未能一致性地匹配资本市场的狂热期待。 其中，仅有行业龙头中际旭创在营收和利润上实现了同比、环比双增长，稳住了高预期。 中际旭创订单饱满，前瞻指引稳定军心面对市场的审视，中际旭创在10月30日的机构电话会议上给出了强有力的回应。 公司高管表示，得益于海外大客户持续上调资本开支并增加AI数据中心建设规划，行业需求正快速增长。更重要的是，大客户已给出直至2025—2026年的明确需求指引，为公司提供了高度的业绩确定性。 基于旺盛的客户需求与订单，中际旭创正积极为未来做准备。据公司透露，其正在积极扩建国内和海外产能，并提前准备芯片等核心物料，旨在为2026—2027年可能出现的大规模订单交付铺平道路。 对于市场普遍担忧的供应链瓶颈，中际旭创也给出了相对乐观的看法。 公司承认，由于需求增长迅猛，目前光芯片的供应“紧张程度相对较高”。但通过提前规划和下单，公司已较好地锁定了原材料，同时供应商也在积极支持，显示出其在供应链管理上的优势。 1.6T需求启动，毛利率有望提升 除了短期订单，下一代产品的市场导入进度和盈利能力是投资者关注的另一焦点。 中际旭创在电话会上披露，今年第三季度，重点客户已开始部署1.6T光模块并持续增加订单，预计未来几个季度1.6T出货量将持续增长，其他重点客户也将在2026—2027年大规模部署。 当被问及毛利率是否仍有上行空间时，公司给出了肯定答复。中际旭创表示主要得益于三大因素： 一是产品结构持续优化，800G、1.6T等高毛利的高端产品收入占比将不断提升； 二是公司的硅光方案已得到重点客户认可，在800G和1.6T产品中，硅光方案的比例有望提升，从而优化成本；三是生产良率的持续改善。 “易中天”业绩分化 相较于中际旭创的稳健，同为光模块热门标的的新易盛和天孚通信三季度业绩则暴露出一丝疲态。 尽管从同比数据看，三家公司均受益于AI算力建设，实现了营收和利润的大幅增长，但环比数据的差异揭示了基本面的分化。 财报显示，新易盛和天孚通信第三季度的营收分别环比下降了3.17亿元和0.48亿元。 这一表现显然未能支撑其此前飙升的股价。年初至今，新易盛和中际旭创股价累计涨幅均超300%，天孚通信涨幅也超过160%。 盈利能力方面也出现差异。 华尔街见闻提及，中际旭创前三季度毛利率稳步提升至40.74%，而新易盛和天孚通信的毛利率则出现波动，且均面临成本压力。 天孚通信前三季度营业成本增幅超过营收增幅；新易盛则因人员薪酬增加，销售和管理费用大幅上涨。 此外，三家公司的存货减值损失均同比大幅增加，也反映出高速扩张下的运营风险。 繁荣与隐忧，AI供应链的重估时刻 业绩的短期分化，正促使投资者将目光放得更长远，重新审视整个AI供应链的投资逻辑。 追风交易台消息，花旗银行近期一份覆盖49家机构投资者的路演反馈报告显示，长线投资者对中国科技股的兴趣明显上升，焦点集中在AI供应链。 该行明确给出了“光模块 > PCB > AI服务器”的投资优先级，认为光模块因其“scale-up”机会而具备潜在上行空间。 针对如何看待Scale-up场景下的光模块需求的问题，中际旭创在机构电话会议上表示，Scale-up的带宽需求增长非常快，可能达到Scale-out带宽需求的十倍。 CSP客户正推进ASIC芯片在Scale-up的应用，同时希望用以太网技术实现柜内芯片和板卡间的光连接，由此产生了对光连接解决方案的需求。 目前相对可行的方案包括LPO、XPO和NPO等，预计2027年有望看到应用和部署。 □ .鲍.奕.龙 .华.尔.街.见.闻
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