对问题公司的主动退市须从严监管
日前，深市主板公司*ST天茂发布公告称，拟以股东会决议方式主动撤回*ST天茂A股股票在深交所的上市交易。这也意味着，沪深市场主动退市的上市公司又将增加1家。由于时至今日*ST天茂仍然没有披露2024年报，因此该公司堪称是一家问题公司。个人以为，对于问题公司的主动退市，有必要从严监管。 上市公司退市在近些年已成资本市场一大热门话题。随着退市机制的不断完善，以及强化从严监管，每年退市的上市公司不在少数。仅以今年为例。据不完全统计，今年以来，触及重大违法退市指标的上市公司有10家，交易类退市9家，财务类退市9家，规范类退市1家，主动退市5家。剔除重复计算的部分，宣布退市的上市公司数量已达30家。 主动退市的5家公司中，主要分为两种情形。一是(拟)以股东会决议方式主动撤回股票在交易所的上市交易，包括中航产融、玉龙股份和*ST天茂等3家公司。二是吸收合并退市的有2家。即国泰君安证券吸收合并海通证券，以及中国船舶吸收合并中国重工等。 与前几年相比，2025年堪称上市公司主动退市的“大年”。资料显示，2020年至2024年，沪深市场主动退市公司分别有1家、4家、1家、2家和1家，合计9家。而截至今年8月初，今年就已达到5家。而且，不排除后续有其他上市公司主动退市的可能。 境外成熟市场上市公司有强制退市的，也有主动退市的。相对而言，其主动退市成为主流，也比强制退市的公司数量要多。与境外某些成熟市场相比，沪深市场的公司退市，则以强制退市为主，而主动退市只起到“点缀”作用。 事实上，在退市问题上，沪深市场还有较大的提升空间。一是从退市率上看，明显偏低。沪深市场每年退市的上市公司数量不足1%，能够达到30家已经是天量了，这与境外某些市场动辄高达3%甚至8%的退市率形成鲜明的对比。 二是从“应退尽退”看，同样存在诸多不足。以上市公司财务造假为例。除非造假性质非常恶劣，按照目前沪深交易所《股票上市规则》的规定，一般的财务造假行为，是不会触及财务造假退市条款的。这也就表明，即使某些上市公司实施了财务造假行为，也存在不被强制退市的可能，而事实也正是如此。目前市场上存在大量因财务造假，但却没有被强制退市的上市公司。这无疑是值得商榷的。 同样地，上市公司主动退市也存在退市率较低的问题。一个会计年度，5000余家上市公司中，只有5家选择主动退市，不到1‰的主动退市率，与境外某些市场相比，也不可同日而语。因此，沪深市场既有必要提升退市率，也有必要提升主动退市率。 我们提倡上市公司主动退市，但对于存在问题的上市公司主动退市，强化监管显然亦是应有之义。具体到*ST天茂而言，由于该公司至今未披露2024年年报和2025年一季报，根据深交所《股票上市规则》的相关规定，如果9月初该公司还不披露2024年年报，将触发规范类强制退市，其退市也将板上钉钉。由于本身存在强制退市的可能，*ST天茂欲主动退市，不失为明智的选择。但最终能否成行，还须召开股东大会，由中小投资者表决通过才行。 即使*ST天茂主动退市完成，还有多个方面的问题需要厘清。比如证监会已对该公司立案调查，结果如何，会有怎样的处罚，市场需要答案。此外，如果*ST天茂实现主动退市，如何保护其投资者的合法权益，显然也是不可回避的话题。至少，对于该上市公司而言，即使是主动退市，也不能一退了之。 .曹.中.铭.博.客
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