杜坤维:科创板相较于主板存在流动性抑价,炒新股别得意忘形

时间:2019年07月12日 07:59:07 中财网
  7月5日,上海证券交易所发布消息称,科创板首批公司上市的条件基本具备,将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式,首批上市公司共25家,首批25家上市企业拟融资超310亿,其中有一家大盘股中国通号预计融资105亿。

  科创板因为是高层推动的增量改革,市场期待很高,推出也是火箭速度,第一批公司不多,只有25家,虽然市场对于部分公司科技含量有一些质疑,但首批公司概念颇多,何况截止7月4日,科创板开户已经达到320万户,开户数在270万户的时候市场预期可投资资金预计高达4000亿元,随着时间推移,科创板开户还会增加,可投资资金还会增多,到科创板的都是市场中大户,是市场活跃资金,面对僧多粥少,市场对于炒新期待很高。

  不仅仅投资者对市场炒新满怀期待,就是管理层也认为科创板前期上市公司不多,市场炒作可能难以避免,但是作为投资者,我个人认为科创板新股不适宜炒作,一定要留意科创板的流动性抑价出现。

  投资者结构不同科创板大概率出现流动性抑价
  新三板因为实行投资者适格性制度,也是实行注册制,存量公司快速扩容,没有多久就达到万余家公司挂牌上市,但是新三板最大问题就是流动性不足问题,很多公司长期没有成交,股价低估值低,明显存在流动性抑价。

  科创板也是实行注册制,虽然投资者门槛要比新三板低很多,存量公司也不会像新三板一样快速扩容,但是两年投资门槛和50万资金门槛还是把85%以上散户阻挡在科创板大门之外,没有办法直接参与投资,因此流动性会比主板差很多,也就是平均估值水平要比主板低许多,而不是高许多,暂时估值高于主板也会很快回落。

  主板一些概念股之所以得到游资炒作,在于不管股价有多高,估值有多离谱,只要庄家敢拉升股价,就会有投资者以飞蛾扑火的勇气跟风,要与庄家一试高低,毕竟主板拥有1.5亿投资者,与科创板340万相比多得多,散户以20%持股完成了主板80%的成交量,只要极少数投资者跟风,就是一个庞大的群体,可以把股价炒翻了天。正是散户的追涨杀跌,游资有了充足的炒作底气,也就有了流动性溢价。

  科创板不同,大部分散户无缘科创板,到科创板的投资者相对而言,资金量大,投资经验丰富,也可能更加有判断能力,也更加理性投资,不会肆无忌惮的跟风炒作。没有了韭菜收割,剩下的就是大户与大户、机构与大户、机构与机构之间的博弈,这种博弈就很难成功,谁也难以割谁的韭菜,因此大资金对于股价炒作也会更加理性,理性投资下,拉升股价就会谨慎,流动性就会降低估值水平也会降低,不太可能像创业板第一批上市公司一样出现翻倍涨幅。

  新股溢价发行遏制炒新空间
  科创板实行注册制,已经放开了23倍市盈率发行,在炒新预期下,科创板IPO估值并不低,已经出现了新股溢价,透支了部分新股收益,在流动性抑价下,继续盲目炒新恐怕就是过度投机,炒新过后可能就是残酷的价值回归,容易引发较大的亏损。

  6月26日至7月5日,科创板拟上市企业华兴源创睿创微纳天准科技杭可科技澜起科技相继确定了发行价格,均位于报价区间上半段,分别为24.26元/股、20.00元/股、25.50元/股、27.43元/股和24.80元/股;以此计算,扣非前市盈率和扣非后市盈率分别为:39.99和41.08倍、71.10倍和79.09倍、52.26倍和57.48倍、38.43倍和39.80倍、38.02倍和40.12倍,上市发行公告显示,华兴源创睿创微纳天准科技杭可科技澜起科技各自所属行业最近一个月的平均静态市盈率分别为:31.11倍、30.58倍、31.26倍、31.30倍和30.93倍。

  虽然不能简单的以市盈率作比较,可以参照市销率和PEG,但也是一个估值的衡量指标,从以上数据看,IPO估值就比主板同行业平均市盈率要高,已经出现一定的新股溢价因素,如果叠加新股炒作,溢价水平更高就更大,后市下跌空间也就更大,炒新风险不可低估。

  科创板与创业板不同,创业板实行核准制,新股供应得到一定程度的限制,而科创板实行的是注册制,扩容速度更快,新股供应更加充足,投机炒作价值很快就会消失。

  创新交易制度增加炒新风险
  创业板第一个交易日大涨100%,但是第二个交易日就开始大跌,这是基于10%涨跌幅限制的,风险才没有快速释放,科创板不同。

  科创板前五个交易日是没有涨跌幅限制的,后五个交易日也比主板10%涨跌幅限制放宽一倍,也就是20%涨跌幅,另外第一个交易日就可以实施融券卖空,
  虽然融券卖空的券源来源有限,但还是可以得到部分券源的,比如网下投资者10%配售部分,券商跟投部分,融券的量可能不多,但也可以增加市场抛售压力,有的时候就可能成为压垮是处的最后一个稻草。

  没有涨跌幅限制,理论上可以大涨几倍也可以下跌90%,大大增加市场的风险,存在一种概率那就是第一个交易日大涨,但第二个交易日或者后几个交易日直接大跌,也可以是第六个交易日以后20%直接跌停,没有经历过大跌大涨洗礼的投资者不可掉以轻心。

  科创板注册制要谨防快速扩容风险
  科创板实行注册制,不会控制节奏,前面一批两批存量公司有限,还是稀缺投资标的,可是等待排队公司很多,审核注册速度很快,本周即超过20家公司申购,这是前所未有的节奏,存量公司快速增加,资源稀缺性不再,新股IPO估值不可能总是出现稀缺性溢价,IPO估值越来越低,也会拉低存量公司估值,存量公司估值下滑,进一步倒逼IPO估值下滑,IPO估值下滑,又会拉低存量公司估值下滑,这就是一个循环。

  与主板相比,科创板估值回归的路更短,下跌斜率可能更快。

  另外科创板实行注册制,增加市场包容性,财务数据波动更大,公司规模更小,抗市场风险能力更小,部分公司未来业绩难免出现很大波动,估值也会面临下跌。

  科创板没有流动性溢价支撑,而是会出现流动性抑价,投资者参与炒新千万别得意忘形。

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