中国石化:原油价格持续景气 油气产量稳步提升

时间:2018年05月04日 06:13:53 中财网
  事件:
  2018 年 4 月 27 日,石油行业国际龙头埃克森美孚(EXXON MOBIL)发布2018 年一季报,2018 年第一季度埃克森美孚公司实现营收 682.11 亿美元,同比 2017 年第一季度 574.58 亿美元,增长 18.7%,实现营业利润 72.40 亿美元,同比增长 29.8%;2018 年第一季度实现净利润 46.50 亿美元,同比2017 年第一季度增长 16.0%。公司第一季度 EPS 为 1.09 美元,同比增长14.7%
  第一季度欧美低温气候带动天然气价格攀升,受益于国际油气价格上涨,上游油气开采业务 2018 年第一季度实现净利润 34.97 亿美元,同比增长38.9%,平均每天售出 390 万桶原油及等价物;位于加拿大希伯仑的油田一季度产量增大带动超预期表现,公司在克服巴布亚新几内亚地震困难后将逐步回归高产,圭亚那近海探明新油田,国际局势将支撑油价走高,预计短期内上游业务将保持增长势头。

  下游石油和化学工业业务 2018 年第一季度实现净利润 9.40 亿美元,同比下降 15.8%。公司目前该业务的利润率保持高位,在石油化工产品的需求产生季节性调整导致销量不足,未来公司将进一步压缩成本寻求增长。化学品业务板块 2018 年第一季度实现净利润 10.11 亿美元,同比下降 13.7%。公司在该业务领域积极从事并购和扩充业务,在全球周转和协同能力大幅增加,销量有望稳步提升。

  投资要点:
  国际油价创新高,石油化工行业景气度持续提升。截至 2018 年 5 月 1日,国际布伦特原油报价 73.13 美元/桶,年同比涨幅达 41.9%,WTI原油报价 67.25 美元/桶,年同比涨幅达 37.7%。受益于国际油价持续创新高,石油化工行业景气度持续提升。

  油气产量稳步提升,中国石化行业竞争力持续增强。 中国石化披露 2018年一季度经营业绩,油气当量产量达到 1.11 亿桶,同比增长 0.5%,其中天然气产量 2398.3 亿立方英尺,同比增长高达 0.6%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格上涨弹性持续扩大,未来进一步受益于下游需求持续驱动,中国石化行业综合竞争力持续增强。

  销售子公司整体变更率先混改,行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017 年 4 月 27 日,中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司,并计划在境外上市,中国石化销售有限公司净资产高达 2116.6 亿元,2016 年实现净利润 264.6 亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。

  盈利预测和投资评级: 截至 2018 年 4 月 27 日,国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态 PB 分别为 1.76、1.63、1.59 和 1.47,我们预测中国石化 2018 年动态 PB 仅为 1.09,我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势,在国际原油价格上涨背景下,中国石化油气产量稳步增长,炼化成本加成持续贡献业绩,预计中国石化 2018-2020 年 EPS 分别为 0.65、 0.73 和 0.79 元/股,维持“买入”评级
  风险提示:
  宏观经济下行风险;国际原油价格下行风险;中国石化产品盈利能力低于预期;中国石化估值修复情况低于预期;中国石化与埃克森美孚不具有完全可比性,相关数据信息仅供参考。
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