祁斌解读深港通:中国与世界的进一步联通(全文)

时间:2016年09月02日 16:49:06 中财网
  主题:解读深港通媒体沟通会
  时间: 2016 年 8月 30 日上午
  地点:中国记协新闻大厦一层报告厅
  内容:
  王冬梅(中国记协书记处):谢大家的理解, 我也做了三十多年的记者, 们首先还要遵守行业规则我也做了三十多年的记者, 们首先还要遵守行业规则而且也要尊重被采访人求,特别是我们还遵守访人所涉及领域的新闻规则和要求。作为同行,咱们都比较明白。非常欢迎各位来参加这次集体采访活动,次集体采访活动我们特别有幸邀请到了中国证监会际合作部主任祁斌先生,非常忙刚才开完一个会赶到这里,来跟大家做一沟通咱们的集体采访活动推迟了几分钟,请大家多 多谅解。 祁斌主任是清华大学物理士,后来又到罗切斯特 祁斌主任是清华大学物理士,后来又到罗切斯特 大学获得生物理硕士,芝加哥商院 MBA 和 清华大学 数量经济学 博士。 1996 年-2000 期间年就职于 华尔街高盛集团等投资银行, 2000 年回到国内中证 监会任战略规划委员, 2001 -200 6年任基金监管部副 主任。 2006 年任中国证监会研究心主, 年任中国证监会研究心主, 年任中国证监会研究心主, 年任中国证监会研究心主, 年任中国证监会研究心主, 年任中国证监会研究心主, 2012 年兼 任北京证券期货研究院执行长。 2014 年4月任中国证监会创新业务 监管部主任、研究中心并兼北京证 券期货研究院执行长。 2014 年7月到现在任中国证监 会国际合作部主任。最新的命为中投公司党委员、副总经理。

  今天的集体采访主题为“深港通相关政策解读”。 今天的集体采访主题为“深港通相关政策解读”。大家都知道今年国务院批准的深港通《实施方案》引起了香港方面的高度关注和积极反映。深通包括哪些面?正式启动前还有哪些准备工作后如何运作?以及深港通将会对中国内地和香的经济产生哪些积极的影响?今天我们请祁斌先生结合他工作和研究成果跟大家做一个比较深入的交流。欢迎祁斌主任给我们开场。

  祁斌:谢谢!

  首先非常感谢各位,尤其是很多从香港远道赶过来的记者朋友们, 而且刚才也非常感谢大家信任和配合的记者朋友们, 而且刚才也非常感谢大家信任和配合确实在交易时段不宜发表任何跟相关或者是对可能产生影响的信息,这样对所有投资者才公平。实话说,我原来理解以为这是一个内部讲座或者讨论和大家探讨深港通的意义,如果一定要报道或写稿子,希望在四点钟香港市场和 子,希望在四点钟香港市场和 A股市场都闭以后 再发。 其实我讲的内容主要是怎么去理解深港通这件事情,可以非常坦诚地讲,里面没有任何的新闻性所深港通相关信息都在中国证监会网站上,我们新闻发言人也已经讲完了,大家 如果看没什么新信息最好就不要当 新闻发了。

  刚才王书记也说到, 我已经工作调动中投公司国际部主任暂时还没交接,有一些后续的工作要站好最后一班岗。

  前期参与了沪港通和深的协调组织工作,所 以我想借这个机会跟大家谈对于正在推进中的深港通的理解,深港对我们资本市场发展和社会过程中能起什么样的作用。

  首先,我想大家可能比较关心致的时间表体 是这样的,今年 是这样的,今年 是这样的,今年 3月份《政府工作报告》明确提出“适 月份《政府工作报告》明确提出“适 月份《政府工作报告》明确提出“适 月份《政府工作报告》明确提出“适 月份《政府工作报告》明确提出“适 时启动深港通”,这是一个起点。从 时启动深港通”,这是一个起点。从 4月份到 月份到 7月份, 相关部委和各方就深港通标的、额度等问题达成 一 致,完善深港通的方案上报中央。 8月 16 日深港通 方案获批,同一天中国证监会和香港发布了《联 方案获批,同一天中国证监会和香港发布了《联 方案获批,同一天中国证监会和香港发布了《联 方案获批,同一天中国证监会和香港发布了《联合公告》。 8月 25 日,我们和香港方面一起在深圳召开 日,我们和香港方面一起在深圳召开 日,我们和香港方面一起在深圳召开深港通准备工作协调会议,大家就下一步的制定了详细的任务清单。 8月至 11 月各方将就深港通开进 行制度和技术准备,力争 11 中下旬开通深港,这个 信息前几天已经在深交所的网站上发布了,也不是一个新闻。接下来,探讨三方面的内容:第一回顾“沪 新闻。接下来,探讨三方面的内容:第一回顾“沪 新闻。接下来,探讨三方面的内容:第一回顾“沪 新闻。接下来,探讨三方面的内容:第一回顾“沪 新闻。接下来,探讨三方面的内容:第一回顾“沪 新闻。接下来,探讨三方面的内容:第一回顾“沪 港通”发展的情况;第二,介绍一下深相关安排第三,讲深港通与整个中国资本市场的改革开放及国经济转型的关系。

  一、“沪港通”回顾。
  我们首先回顾一下沪港通推出的过程。 2014 年 4月 10 日,当时李克强总理在博鳌论坛首次提出开通“沪港 日,当时李克强总理在博鳌论坛首次提出开通“沪港 日,当时李克强总理在博鳌论坛首次提出开通“沪港 通”, 通”, 4月 10 日两 地证监会发布联合公告,原则批准日两 地证监会发布联合公告,原则批准地交易所开展“沪港通”。在 地交易所开展“沪港通”。在 4月-10 月期间做了大量 月期间做了大量 的准备工作, 11 月 10 日两地证监会发布联合公告,决 日两地证监会发布联合公告,决 日两地证监会发布联合公告,决 定正式启动“沪港通”试点。 定正式启动“沪港通”试点。 定正式启动“沪港通”试点。 11 月 17 日,沪港通正式 开始交易。

  当时做“沪港通”制度安排,一个基本的原则是 “制度成本最小化”,尽量按照属地原则,这样投资者也 “制度成本最小化”,尽量按照属地原则,这样投资者也 “制度成本最小化”,尽量按照属地原则,这样投资者也 “制度成本最小化”,尽量按照属地原则,这样投资者也 “制度成本最小化”,尽量按照属地原则,这样投资者也 “制度成本最小化”,尽量按照属地原则,这样投资者也 习惯当地的制度安排,变化最小能获得好收益。所以,当时沪港通有这五方面的制度 要点:第一,属地原则;第二,互为结算参与人中国、香港算相互成为对方的结参与人,“沪港通”提供关的结算服务;第三,投资范围两地监管机构协商确定股票标的;第四,额度管理对人民币跨境投资实行总量管理,并设置每日额度这是两年以前的事情; 实行总量管理,并设置每日额度这是两年以前的事情; 实行总量管理,并设置每日额度这是两年以前的事情; 实行总量管理,并设置每日额度这是两年以前的事情; 第五,当时港股通有投资者制度安排内地只机构投资者和证券账户金余额合计不低于 50 万人 民币的个人投资者可以参与港股通交易。截至 2016 年 8月 29 日,“沪港通”标的有 日,“沪港通”标的有 日,“沪港通”标的有 685 支,港股通标的有 支,港股通标的有 338 支。

  截至 2016 年 8月 26 日,上交所总市值 日,上交所总市值 27 万亿 人民 币,深交所总市值 22 万亿人民币,港交所总市值 万亿人民币,港交所总市值 24 万亿港币。

  过去两年中,每日额度 使用情况沪港通平均使用 5.97 亿,使用率大概是 亿,使用率大概是 5% 左右,使用率过半 左右,使用率过半 的天数仅有 11 天;港股通每日额度平均使用 天;港股通每日额度平均使用 7.72 亿元, 平均使用率 7.36% ,使用率过半的天数只有 ,使用率过半的天数只有 3天,所以 天,所以 证明这样一个每日额度还是够用的。

  迄今,沪股通累计交易金额是 21004 亿元,净买 入 1322 亿元;港股通累计交易金额是 亿元;港股通累计交易金额是 10098 亿元, 净买入 2243.59 亿元。

  沪股通单日买入成交峰值为 130.88 亿元( 2015 年 6月 23 日), 日), 港股通单日买入成交峰值为 146.12 亿 元( 2015 年 4月 9日);沪股通卖出成交峰值为 日);沪股通卖出成交峰值为 日);沪股通卖出成交峰值为 184.56 亿元( 亿元( 2015 年 7月 6日),港股通卖出成交峰值为 日),港股通卖出成交峰值为 日),港股通卖出成交峰值为 日),港股通卖出成交峰值为 67.56 亿元( 2015 年 4月 13 日)。 日)。

  沪股通净买入峰值为 120.82 亿元( 亿元( 2014 2014 年 11 月 17 日),港股通净买入峰值为 日),港股通净买入峰值为 88.34 亿元( 亿元( 2015 年 4月 8日);沪股通净卖出峰值为 日);沪股通净卖出峰值为 日);沪股通净卖出峰值为 日);沪股通净卖出峰值为 -135.23 亿元( 亿元( 2015 年 7月 6日),港股通净卖出峰值为 日),港股通净卖出峰值为 日),港股通净卖出峰值为 -22.27 亿元( 2015 年 7月 8日)。 日)。

  沪港通资金流向经历了四个阶段。初期呈现“北热南 沪港通资金流向经历了四个阶段。初期呈现“北热南 沪港通资金流向经历了四个阶段。初期呈现“北热南 沪港通资金流向经历了四个阶段。初期呈现“北热南 冷”的格局,北上多一些南下 的稍微少一些, 2015 年 4-10 月形成一个比较平衡的状态。 月形成一个比较平衡的状态。 2015 年底南下 资金又超过了北上,到近期南下和规模大致相当所以大家可看到这个变化,还是各种状态都有。

  “沪港通”交易标的情况, 我们做了一些统计“沪港通”交易标的情况, 我们做了一些统计“沪港通”交易标的情况, 我们做了一些统计“沪港通”交易标的情况, 我们做了一些统计首先是“沪港通” 首先是“沪港通” 685 只标的都发生交易,港股通是 只标的都发生交易,港股通是 338只全部发生交易。“沪股通”里面最多的票是大盘 只全部发生交易。“沪股通”里面最多的票是大盘 只全部发生交易。“沪股通”里面最多的票是大盘 蓝筹股,前三大行业是金融地产、工和可选消费。港股通最活跃的标是大盘 H股公司,大家可以看到前三 股公司,大家可以看到前三 行业是金融、工和非日常生活消费品,排在前几位的是建设银行、汇丰控股,中国车等。

  从投 资者结构分析来看,参与“沪港通”以机资者为主,大家可以看到贝莱德、富达投威灵顿等境外大型的机构投资者都通过“沪港”配置参与交易, 境外大型的机构投资者都通过“沪港”配置参与交易, 境外大型的机构投资者都通过“沪港”配置参与交易, 境外大型的机构投资者都通过“沪港”配置参与交易, 这也实现了吸引国际投资者的初衷和目。港股通大部分为个人投资者,机构占比较小后来基金公司、险资公子等内地机构投者也开始参与港股通交易。

  跨境监管和执法合作情况。从 2014 年 11 月 17 日沪港通开到 2016 年 8月 22 日,中国证监会涉港 日,中国证监会涉港 协查案件 138 件, 中国证监会请香港协查 14 件, 双方相互提供通力协助。除了跨境查,还有监察信息的交换, 其中香港证监会请国查询了 38 件, 中国证监会请香港查询了 36 件。

  以上是关于“沪港通”的一些基本事实和情况。

  二、深港通相关情况
  深港通的意义是非常明确,启动内地与 香港金融市场互联通的又一重大举措,具有多方面积极意义,具体来说:
  第一,有利于投资者更好地分享内与香港经济发 展成果。

  第二,有利于促进内地资本市场改革和发展。

  第三,有利于深化内地与香港金融合作稳定和提 升信心。

  第四,有利于巩固和提升香港作为国际金融中心的 地位,有利于推动人民币国际化。

  深港通的主要制度安排还是参照了“沪港通”,遵循 两地市场现行的交易结算法律规及运模式:
  交易结算活动遵守发生地市场的规则和业 务规则;中国结算和香港采用直连的跨境方式,相互成为对方的结算参与人;投资范围限于两地监管机构和交易所协商确定的股票;对跨境投资实行每日额度管理,并同时实监控可以根据市场情况对投资额度进行调整;投资者遵守其委托的证券公司和经纪商所在地的投资者适当性管理制度。深股通与沪通适当性要求基本一致,但对于深股创业板标的 ,初期香港证监会仅允许的专业机构投资者参与。股通投资者限于机构及证券账户、金余额不低于 50 万元的个人投资者。 万元的个人投资者。

  标的范围,大家很关心这已经不是新闻都清 楚。经各方沟通一致,深港投资按照定股票市值筛选后确定,深港通下的股票范围是市值 60 亿人 民币以上深圳成份指数和中小创新的股,以及深圳市场上的 A+H 股,与“沪港通”标的大盘 股,与“沪港通”标的大盘 蓝筹股相比,深通呈现了鲜明的市场特色更多地代表了中国经济的小企业和成长性较高行产业。

  深港通下的股票范围,包括了 恒生综合大型 股指数的成份、恒生综合中型市值50 亿元港币及以 上的恒生综合小型股指数成份,亿元港币及以 上的恒生综合小型股指数成份,及香港联合交易所上市的 A+H 股公司票 。

  大家可能会关心深港通和“沪”下的股标 的有什么不同?刚才我们都已经把情况做了介绍,深港通的股还是增加了很多新票,刚才我们讲到50 亿港币市值以上的恒生综合小型股指数成份原来 是没有的,还同时在港交所 、深A+H 股票。

  按照 2016 年 4月份的数据测算,深股通票是 月份的数据测算,深股通票是 812 812只, 市值占深总之比约 70% ;深港通下股的 ;深港通下股的 标的股票是从原 来的 “沪港通”318 支增加到 支增加到 430 支,目前占香港总比约 86% 。

  具体的市值测算方法和选取标准,双交易所正 在征求市场意见,并有待监管机构批准。港交所 在征求市场意见,并有待监管机构批准。港交所 在征求市场意见,并有待监管机构批准。港交所 8月 26 日有一个公告,大家可以参考。

  投资者如何买卖港股通标的 ?对于现行沪下港股通标的,投资者既可以过现有沪渠道也可以通过未来深港的渠道进行买卖,对下新增的港股通标只能过深渠道进行买卖。

  大家可能也都知道总额 度已经取消,还保留每日度。我们认为取消总额有非常积极的意义,利于吸引境外长期投资者, 有利于更充分发挥内地与香港股票 市场交易互联通机制的积极作用,也标志着更大程度的开放。每日额度对调解跨境资金流动已经能够起到非常充分的作用,沪港通开近两年中股每日额度使用率只有 5% 左右,港股通每天只有 7% 左右,说 明每日额度基本是够用。同时,资金在封闭账户运专款用,还是比较安全的。

  深股通的每日额度是 130 亿元人民币,沪港通和深 亿元人民币,沪港通和深 港通下的股每日额度由沪深交易所分别控制,两个都是 105 亿人民币,互不影响也相调剂。用每日额 亿人民币,互不影响也相调剂。用每日额 亿人民币,互不影响也相调剂。用每日额 亿人民币,互不影响也相调剂。用每日额 度已经可以比较好地控制资金跨境流动的风险,我们理解总额度取消不 会带来太大的风险。

  经国务院批准,中证监会于 2015 年 3月 27 日 发布了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》, 发布了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》, 因此公募基金可以参与沪港通交易,深将来是一样的,公募基金也可以参与深港通交易。后续中国证监会在相关规定中予以明确安排。

  大家可能关心的 ETF ,8月 16 日《联合公告》已 日《联合公告》已 经讲到,待运营一段时间相关条件具备后推出实施两地具体有一些对接和协调。

  深港通后续的准备工作,我们理解是按照两个方向 去展开:第一个方面是各种制度安排,包括三层。第一个层面是在国家部委,中 国证监会要同相关 部委出台深港通业务相关规范性文件和配套措施,包括税收以及方面的制度安排。第二个层是中国证监会和香港证监将就跨境管执法合作、投资者保护等进行磋商,对现有的 沪港通下MOU 、投资者教育等制度安排进行补充和完善。第三个层面是两地交易所和结算公司要签署互联通的合作协议。

  第二个方面是技术准备。这有四层:两地的交 易所要有各种技术准备,包括测试、仿真模拟交等安排;结算公司有自己的技术准备券商备;投资者教育,也要对方市场的了解做一些准备。

  这大致是深港通的一些基本情况。

  三、深港通与资本市场改革开放和中国经济转型
  去年中国资本市场发生了一比较大的股异常波 动,也是中国资本市场发展以来算一个比较大的事件。 动,也是中国资本市场发展以来算一个比较大的事件。 我想,一方面 2015 年中国资本的异动对金融安全稳 定和管控提出了新的严峻挑战。另一方面,我们正在积极推进供给侧结构性改革,对资本市场的发展和支持作用又提出更高要求,我们还是坚定不移地发展这个市场,因为改革的需要。

  2015 年 12 月中央经济工作会议提出推进供给侧 结构性改革:不通过简单刺激需求来推动经济发展,而是更多通过推动 供给侧结构性改革来实现经济高质量的 增长 。资本市场可以为供给侧改革提强大的支持,给侧改革的五大任务都可以通过资本市场加快完成 。这 我在后面会详细列出。

  我们要建设什么样的金融体系?因为原来以是 讲座,所以准备了一些学术的东西这张图显示是近年来我看到的最重要一个研究,这是 年来我看到的最重要一个研究,这是 IMF 两位经济学 家,他们正好是在金融危机前的 2007 年之前做的这个 年之前做的这个 研究,选取了 研究,选取了 17 个 OECD 国家进行比较。他们研究了 国家进行比较。他们研究了 国家进行比较。他们研究了 这些国家 1960 -2007 年将近五十的经济发展情况, 这五十年之间,发生过大小将近 80 次金融危机。 次金融危机。 而他们研究这些国 家危机之后复苏的速度,结果最统 计下来发现,几乎是毫无例外每一次复苏最快都这四个经济体:美国、英加拿大澳利亚,正好是17 个国家 中金融体系资本市场占比最高的;而复 ;而复 苏最慢的是奥地利、葡萄牙西班和比时,他们正好是这 17 个国家中金融结构银行处于主导地位的四 个国家中金融结构银行处于主导地位的四 个国家。这么漫长的时间段,多次危机后表现我想应该不是偶然,这实际在统计上非常有力的一个证据,明了一个国家如果金融体系中资本市场比较发达就比较有弹性, 碰到危机之后复苏能力强。相反达就比较有弹性, 碰到危机之后复苏能力强。相反达就比较有弹性, 碰到危机之后复苏能力强。相反达就比较有弹性,碰到危机之后复苏能力强。相反如果是商业银行主导的经济体系可能复苏速度就 比较 慢,经济弹性也不够强。

  无独有偶, 历史又重复了一遍2008 年发生了一 次全球性金融危机,这个当时发生在华尔街受到影响比较大是美国,但现在回头看 2008 年到现在, 将近十年时间中在发达国家复苏最快的还是美经济,英国也是相对比较有活力的日本和德、一些欧盟国家以商业银行为主导的经济体,他们复苏速度还是不如这些以资本市场为主导的经济体系。所,实际上对我们一个很大的启发,要建设什么样金融体系,我们最终应该建设一个资本市场占主导地位的金融体系,以提高经济的弹性和竞争力但这需要有一 个 发展过程,需要循序渐进具体的阶段性目标应该是不断提高中国金融体系的直接资比重,这应是既定和坚持的目标。我想 持的目标。我想 IMF 两位经济学家的研究 两位经济学家的研究 充分说明一个 资本市场主导的金融体系对经济可持续发展能力和济弹性有决定的影响。

  中国经济发展到今天, 出现一个奇特的两难象首先是资金多、投难;企业,融。这张图一个研究报告的节选,数据是了 1979 -2009 年,三十年中国人均 GDP 增长了 178178 倍,非常了不起是这 倍,非常了不起是这 倍,非常了不起是这 条红色曲线。这灰是中国人均储蓄的增长倍数, 条红色曲线。这灰是中国人均储蓄的增长倍数, 是 1619 倍, 财富的增加是非常迅速倍, 财富的增加是非常迅速可以说是爆炸 式的增长。财富加同时,因为我们金融体系不完善,资金的配置效率还有待完所以这么多本来是一件好事,也有可能会变成问题。所以大家看到市场上经常有各种样的泡沫,股、 债到市场上经常有各种样的泡沫,股、 债到市场上经常有各种样的泡沫,股、 债到市场上经常有各种样的泡沫,股、 债房市泡沫,大宗商品场也出现投机和的象。另外一方面,中国有 大量的小企业1400 万家,中 关村科技园区达到上市标准的企业就已经超过 1000 家 (2013 年数据),大量的中小企业缺乏融资渠道,所以 年数据),大量的中小企业缺乏融资渠道,所以 年数据),大量的中小企业缺乏融资渠道,所以 年数据),大量的中小企业缺乏融资渠道,所以 这是一个很奇特的现象。方面大量资金找不着投渠道,另外大量的企业找不到融资平台。所以家曾经有一个比喻, 中国社会有两个“堰 塞湖”,一是资金中国社会有两个“堰 塞湖”,一是资金中国社会有两个“堰 塞湖”,一是资金中国社会有两个“堰 塞湖”,一是资金中国社会有两个“堰 塞湖”,一是资金中国社会有两个“堰 塞湖”,一是资金塞湖”、一个是企业堰,它们各自都孕育着很大的风 塞湖”、一个是企业堰,它们各自都孕育着很大的风 塞湖”、一个是企业堰,它们各自都孕育着很大的风 塞湖”、一个是企业堰,它们各自都孕育着很大的风 塞湖”、一个是企业堰,它们各自都孕育着很大的风 塞湖”、一个是企业堰,它们各自都孕育着很大的风 险,我们要做的事情就是发展多层次金融体系资本市场,能够使他们对接这样可以帮助中国经济实现可持续发展,并化解中国经济社会的风险。

  我们讲中国今天一个非常重要的任务是推动经 济转型,我理解中国经有三个方面:第一是增量的发现,能够战略新兴产业大家都熟知硅谷模式,是通过 式,是通过 VC 、PE 实现资本市场与科技的对接,引导 实现资本市场与科技的对接,引导 科技人员和创业带领他们的企走向更大平台,带动了一波又高科技起飞。我们都很清楚过去三 四 十年所有的科技产业,从 十年所有的科技产业,从 80 年代的个人电脑到 90 年代 的互联网,到之后社交络和手机硅谷成功模式就是科技和资本结合。我们如果能够以这种方式推动中国的中小企业和 PE 、VC 、资本市场的结合,也能够推 、资本市场的结合,也能够推 、资本市场的结合,也能够推 动战略新兴产业在中国的发现和成长。我们可以看到资本市场的支撑下,阿里巴、小米等在短几年成长为世界级的企业。

  经济转型的第二个方面是存量优化,中国今天有 大量的过剩产能,很一部分需要通资本市场并购去优化整合。在很多发达国家,像美他们重工业化阶段也是主要通过产业并购解决了当时这些问题。左边这张图是 近年来中国 A股市场发生的并购案例数,呈 股市场发生的并购案例数,呈 股市场发生的并购案例数,呈 现一个快速增长的趋势,其中重要原因就是产业整合和企业并购的需求在大量增加。所以说经济存优化也需要通过资本市场的平台去发挥作用。

  经济转型的第三个方面是化解风险,我们引用了一 些国际清算银行的数据,总体来说中经济杠杆率是高于新兴市场的平均水,巴西和印度等可比国家。实际上在这个背后是我们长期以来,金融体系商业银行为主导,这张图大家可以看得非常清楚上面两条曲线分别是高收入国家或者发达和展中的直接融资比重。我们会看到中国是这两类家的平均水平低不 少,我们金融结构的失衡比大部分发展中国家都 严重。我们要改变这个趋势还是通过发展资本市场、发展直接融资体系。

  所以我们看得很清楚,中国经济转型的三个方面都 离不开一个强大而高效的资本市场。这里我想简单总结一下,我理解的供给侧结构性改革和资本市场关系:供给侧结构性改革要义之一就是提高各种生产素的配置效率, 资本市场是各种要素汇集的最重所之一置效率, 资本市场是各种要素汇集的最重所之一所以我们首先应该加强资本市场监管,提高源配置的效率,为供给侧提强有力支持。同时还要加快多层次资本市场的建设,使更企业和社会金参与到资本市场上来,从 而直接和间地支持各行业的 供给侧改革 。

  供给侧结构性改革有五大内容:去产能、 库存去杠杆、降成本补短板。 去库存,很大程度上需要通 过资本市场上的并购来淘汰落后企业,提高生产效率实现规模效应;去杠杆,需要我们大力发展多层次资本市场,主板、中小创业新三还有区域性股权交易中心,俗称四板广义上的多层次资本市场还应包括香港 H股市场、 股市场、 VC 、PE 和天使投资等,通过多种 和天使投资等,通过多种 渠道为企业补充资本金,提高直接融比重降低杠杆率;降成本,既有政府简放权、减税的内容也需要我们加快多层次资本市场 发展,同时强监管,提 高市场融资效率,以帮助企业解决贵、难的问题。

  补短板,中国现在大部分企业际竞争力不强产 品在全球范围内也处于中低端,就像我们刚才讲到的发现增量和硅谷的例子,补短板需要我们发展高端产业、发展新兴产业,推动资本和科技的结合焕广大机构和人员的创业热情, 推动高端产业和品的发展, 实现产业升级,推动经济转型。补短板还有一个重要的内容,就是利用资本市场的工具和机制实现扶贫 减内容,就是利用资本市场的工具和机制实现扶贫 减内容,就是利用资本市场的工具和机制实现扶贫 减内容,就是利用资本市场的工具和机制实现扶贫 减内容,就是利用资本市场的工具和机制实现扶贫 减。

  那么怎样才能建设一 个强大而高效的资本市场?一个是改革,一个开放。

  改革包括前面提到的多层次资本市场建设,也括方面制度的变革。这里我想提一下中国证监会在 过去几年中推动的境内企业外上市改革, 经过去几年中推动的境内企业外上市改革, 经审核效率大提高,现在平均企业赴香港上市证监会走程序大概是在一个月之内,所有审核要点和流全部上网。 2014 年和 2015 年, H股发行(含首和 增发)的家数分别比上一年加了约 100% ,2015 年 香港更是夺得全球 IPO 市场第一名,其中 市场第一名,其中 80% 是由中 国证监会审核的 H股。我们推动了行政审批改革过程中 股。我们推动了行政审批改革过程中 股。我们推动了行政审批改革过程中 总结出的体会是:深化行政制改革或简放权核心在于规则的清晰化和透明。

  我们可以简单分析比较一下企业境内和外上 市的 利弊,应该说各有境内上市的优势是: 投资者群 体和消费者群高度融合,广告效应巨大 ;市盈率和估 值较高,融资额大 ;与投资者和中介机构的沟通较为方 便。但 排队过程较长 。境外上市的优势是: 过程相对简 洁透明,可预见性强 ;国际机构投资者对创新企业和特 殊行业有更丰富的投资经验和较合理估值 ;跻身于国际市场,有利于完善治理结构和拓展国业务 ;增发及 并购活动相对便捷 。但 一些行业和企的估值低于国内 市场,脱离本土投资者或消费沪港通 /深港通 后可望 有所改善 。对境外上市,简单说应该是这样三句 话:第一,用好境内和外两个 市场是一个相对稳定的 政策取向;第二,中国证监会大力改革简化境外上市程序, 为企业走出去提供通畅的渠道;第三从长远来看序, 为企业走出去提供通畅的渠道;第三从长远来看序, 为企业走出去提供通畅的渠道;第三从长远来看序, 为企业走出去提供通畅的渠道;第三从长远来看很大一部分中国企业或者是内地将实现境外两地上市, A+H ,或者是 A+ 纽约、纳斯达克,因为一方 面这些企业要跟本土的消费者和上下产链结合,另外一方面需要有个国际平台跟投资者进行对话,同时也帮助他们走出去跟国际同行进竞争与合作。

  刚才讲了中国资本市场的改革和建设一些情况, 另一个重要的方面是开放 。中国资本市场的改革和是两个驱动轮,二者相辅成互促进的。中国资本市场从开始向发达学习和借鉴,同时面临着机遇和挑战,一边学习、赶超取得了良好的效果。这是二十多年来我们在中国资本市场发展过程的两条主线,一条是改革开放。

  “沪港通”和深”,是在我们资本市场开放中 “沪港通”和深”,是在我们资本市场开放中 “沪港通”和深”,是在我们资本市场开放中 “沪港通”和深”,是在我们资本市场开放中 “沪港通”和深”,是在我们资本市场开放中非常重要的里程碑。沪港通和深开代表着中国资本市场与世界的进一步联通,我们原来过 QFII 、 RQFII 引进 境外机构投资者,我们自己的金通过 境外机构投资者,我们自己的金通过 QDII 走出去,现在通过 走出去,现在通过 A股和香港 两个市场的直接联通进 一 步加深了中国经济和资本市场与世界的联通。它意义是非常深远,首先支持香港的繁荣同时也推动A股市场的改革和制度建设。 香港市场与 A股市场具有 非常特殊的关系,一方面文化相近也很多企业都是两地挂牌;另一方面,香港是个发达市场很多制度安排与国际标准都非常接近,而内地是一个相对本土化的市场。通过深港和“沪”可以引导更多的内地资金和投资者参与香港市场,同时推动甚至倒逼 金和投资者参与香港市场,同时推动甚至倒逼 A股的市 场的制度完善,提高其市效率和监管水平实现了双赢,所以这是一个非常好的制度安排。此外两市场的联通也有利于未来上海、深圳和 香港三个市场更好地 融合,形成与华尔街比肩的世界金一极更好支持中国经济社会的全面发展。

  去年为了推动 A股纳入 MSCI 指数, 我们曾经做了 一次路演,跑了纽约、波士顿伦敦爱丁堡几个资产管理中心,这是我们在伦敦做演讲(照片),听众都当 管理中心,这是我们在伦敦做演讲(照片),听众都当 管理中心,这是我们在伦敦做演讲(照片),听众都当 管理中心,这是我们在伦敦做演讲(照片),听众都当 管理中心,这是我们在伦敦做演讲(照片),听众都当 地的机构投资者。这是在爱丁堡给当基金经理讲中国资本市场、中经济转型。这是在都柏林,一个不大的城市,有 2000 家来自全球的基金在那儿注册。

  这张图上我们列举了 MSCI 对全球不同市场的分类, 以帮助我们更好地理解中国资本市场发展阶段和水平。全球有发达市场 23 个、 新兴市场 新兴市场 23 个,前沿市场(相 个,前沿市场(相 个,前沿市场(相 个,前沿市场(相 对更加欠发达一些)大概是 30 个左右,包括很多非洲 国家的资本市场。我们可以看到不包含 国家的资本市场。我们可以看到不包含 A股的中国市场 股的中国市场 属于新兴市场类别,它包括香港上的 属于新兴市场类别,它包括香港上的 属于新兴市场类别,它包括香港上的 H股、红筹和纽 股、红筹和纽 约上市的 H股、红筹, 股、红筹, 股、红筹, A股不在里面, A股市场还没有 纳入,菲律宾、泰国印度市场都已经被今年巴基斯坦市场被纳入。按照他们的分类,我不是第三梯队,是在第二和三梯之间如果我们被纳入了 队,是在第二和三梯之间如果我们被纳入了 队,是在第二和三梯之间如果我们被纳入了 MSCI 新兴市场指数,就意味着我们进入了第二梯队。这样对照比较下来,还是能说明一些问题。也就在某种意义上,我国资本市场尽管取得了巨大的成就但发展阶段和水平总体还比较落后,而我们的量已经是全球第二,因为十三亿人口全球大经济体但是市场的质量、效率监管水平还差强人意,这样一个巨大的反差和不匹配也是我们市场断发生出现各种问题的根本原因之一。

  现在中国经济发展到这个阶段,有大量的企业走向 海外,去参与的并购大家可以看到这是2001 -2012 年中国企业走向海外参与并购的数目,大 致增长了 50 倍, 实际上这只是做成的,还有 很多没做成,每年有上万家。这些企业走出去需要投资银行给他们提供融资、金服务咨询。我都知道在美国发展历史上 GE、GM 他们走向全球,高盛、美林跟 他们走出去,最后变成了世界级投行。中国的金融机构也应该跟着中国的企业走向际。同时还有一带路倡议,也会需要大量的金融服务和投行这对中国的资本市场来说是一个国际化和对外开放应有之意,也是中国证券服务业的一个巨大契机。

  韩国在 MSCI 指数的分类中还是新兴市场,但富 时指数的分类中它已经是发达市场了。为什么要提韩国?它是一个比较典型从新兴市场走向了发达的案例,至少算是半只脚踏进了发达市场。我们知道很多国家和市场, 比如说像日本其实资搞了一百多年家和市场, 比如说像日本其实资搞了一百多年家和市场, 比如说像日本其实资搞了一百多年家和市场, 比如说像日本其实资搞了一百多年家和市场, 比如说像日本其实资搞了一百多年香港市场 也搞了一百多年,所以它们跟欧美发达国家的历史几乎一样悠久。但是二战结束以后发展起来的新兴市场只有两个成长为了发达,一是以色列、一个是韩国。以色列有很多英美人直接过去复制度,所以跟 A股市场或者是内地不太可比。我觉得韩国 股市场或者是内地不太可比。我觉得韩国 股市场或者是内地不太可比。我觉得韩国 市场是可比的,文化上也有很长封建社会历史它从一个落后市场、新兴自己生长最成为发达市场。

  韩国在 80 年代和 70 年代的时候资本市场还是非常 年代的时候资本市场还是非常 落后的,我 记得在90 年代去华尔街工作的时候,当 年代去华尔街工作的时候,当 时新兴市场中最主要的代表就是韩国,转眼二十年后的今天,它已经能够跻身 发达市场行列了,还是非常 值得我们尊重的。在它这个发展过程中开放是一非常的重要手段,在开放中不断学习包括引进了国际金融机构跟他们进行竞争以提高自己的水平。同时可看到在这个过程中韩国的高科技产业也获得了巨大发展。我们都记得 展。我们都记得 80 年代、 90 年代的时候,日本五大 年代的时候,日本五大 电器公司是非常强大的,当时韩国也没什么像样子产业,现在三星已经全面超过索尼、 松下东芝菱产业,现在三星已经全面超过索尼、 松下东芝菱产业,现在三星已经全面超过索尼、 松下东芝菱产业,现在三星已经全面超过索尼、 松下东芝菱产业,现在三星已经全面超过索尼、 松下东芝菱日立,市值是他们五家总和的两倍还多。这个过程韩国的资本市场带来了发挥巨大作用。同时韩本市场的发展也为韩国资源配置方式巨大转型做出了贡献, 以前都有财阀、大企业银行家所主导方式, 后来走向了以资本市场发挥重要作用的化配置源的方式,韩国直接融资比重原来是大概二八开及本市场是 20% ,财阀大概占了 80% 。美国是八二开, 资本市场占 80% 、商业银行占 20% 。我们现在是二八 开,资本市场大概是 20% ,银行大概是 80% 。韩国经 过二十年的发展从八开变成了五,这是一个巨大的进步。我们也可以看到这个变化对韩国高科技引领、 的进步。我们也可以看到这个变化对韩国高科技引领、 对韩国社会透明度、文的进步起了很大推动作用,这个过程中,开放是重要的一环。

  这是在韩国资本过程中开放的历,大家可 这是在韩国资本过程中开放的历,大家可 以看到, 从 1992 年当时纳入 年当时纳入 MSCI 到 2009 年正式步入发达市 年正式步入发达市 场指数大概花了 17 年的时间。所以可看到,为什么 年的时间。所以可看到,为什么 要推动中国资本市场的开放,为什么搞沪港通、深通,因为这能够帮助我们的市场更快地成一个发达市场、高效的,支持中国经济转型。

  当然,我们需要清醒地认识到在这个开放的过程 中, 我们会面临新的挑战这个表是做一统计中, 我们会面临新的挑战这个表是做一统计中, 我们会面临新的挑战这个表是做一统计中, 我们会面临新的挑战这个表是做一统计中, 我们会面临新的挑战这个表是做一统计2008 年金融危机之后全球各个市场的相关度、系数是提高了的,因为资金流入出贸易往来人员的往来,还有信息传递便捷、情绪染等。同时我们以前市场比较 封闭的时候,我们和外面市场没 有互相的影响和作用,而且即便我们多半也是被动接受外部的影响,因为当时中国经济和资本市场体量也比较小。我们现在看到,随着市场的规模增大和开放度提高,大家相互之间的影响是增长了所以我们在这样一个情况下需要提高自己的监管水平,高对风险的判断、识别和把控能力。这里我们有一个统计,我们可以非常明显看到,“沪港通”开后上证综 计,我们可以非常明显看到,“沪港通”开后上证综 计,我们可以非常明显看到,“沪港通”开后上证综 计,我们可以非常明显看到,“沪港通”开后上证综 计,我们可以非常明显看到,“沪港通”开后上证综 计,我们可以非常明显看到,“沪港通”开后上证综 指和欧美主要数香港的相关度也是提高的。这就要求我们进一步加强跨境风险传导和预防,进一步加强境外金融机构的合作,并积极参与、利用好各类国际监管合作平台,共同预测风险应对可能的挑战。

  最后给大家讲 两个小故事:第一我几年前过,发现这个故事在 还不算太时。大概是2011 年、 2012 年美国有一个华盛顿邮报的记者在北京常驻, 年美国有一个华盛顿邮报的记者在北京常驻, 发现了一个海淀街上的咖啡馆,后来我去看下那里每天有二十几个年轻人过来创业,同时很多的风险投资家,早期都是煤老板看到企业不错就给他们一些钱,买他们的一些股份据记者回去写了 钱,买他们的一些股份据记者回去写了 钱,买他们的一些股份据记者回去写了 钱,买他们的一些股份据记者回去写了 一篇文章,美国人应该真正害怕中什么?每年有很多的论文、发明专利等,这些都不可怕中国最怕的是有这 样的一个小咖啡馆,在这些里 面有很多年轻的创业者,而且风险投资家在。 面有很多年轻的创业者,而且风险投资家在。 他的题目写有点耸人听闻,想讲意思是二十年前、三十年前,美国也有很多轻的创业者可能是在咖啡馆,也可能是在车库里从面走出了乔布斯、比尔盖茨,所以美国后来有苹果、微软中这些小的咖啡馆,有这么多年轻人出来创业我们可以相信二十、 啡馆,有这么多年轻人出来创业我们可以相信二十、 啡馆,有这么多年轻人出来创业我们可以相信二十、 啡馆,有这么多年轻人出来创业我们可以相信二十、 啡馆,有这么多年轻人出来创业我们可以相信二十、 三十年以后中国一定有的苹果、微软,也许并不需要二三十年,因为中国有亿人市场的规模更大。

  这个小的咖啡馆在两三年后, 变成了这样的场景, 每天有几十位上百的创业者 前来听讲座,有很多大 腕儿给他们做讲座,成为一个风潮而且整内部的装饰已经鸟枪换炮,到处都是液晶屏幕。又过了二三年这个咖啡馆主开始搞创业公寓,说三年之内要在全国铺开,不知道他这个计划能实现。我去看了一下创业公寓的楼里面装修得还很不错,吸引了多年轻人在里面创业。我带这们国际部的全体同事去做了一次调研,大家每天忙于工作包括我们协沪港通、深通过程中有无数的文来往,大家非常辛苦可是却不一定明白自己在干什么,看了这个咖啡馆和些创业的年轻人,大家明白忙了半天是为这些创业能够早日成 为中国的乔布斯和比尔盖茨,大家突然觉得 自己的工作很有意义。这也不是忽悠他们,我确实是这样的意义。

  事实上,这完全不是可能的。几年前我说过一个 例子,大家都知道苹果从诞生到销售 20 亿美元花了十 亿美元花了十 年, 谷歌花了六脸谱七而小米只两年, 谷歌花了六脸谱七而小米只两年, 谷歌花了六脸谱七而小米只两年, 谷歌花了六脸谱七而小米只两因为有 13 亿的中国消费者。所以我们只要能够有效推 亿的中国消费者。所以我们只要能够有效推 动资本和科技的结合,中国经济转型是可以加快。这是我讲的第一个故事。

  第二个故事,我的一朋友现在主要工作就是 摄影,他照了一张片放在微信圈里白色的列车开花海里,我打电话问他这是什么地方说八达岭 居 庸关,我周末带着年轻人去爬山看到这个花海非常常漂亮,但我们没有长枪短炮的高级相机只能用手照了几张。我们下山的时候碰到个年轻人,看一眼儿他们照的,吓了一跳太漂亮。我问是怎么的, 是不爬到山顶上用超大相机照?他们说的, 是不爬到山顶上用超大相机照?他们说是用无人机照的。突然之间你会发现中国出一个新产业,你到郊区去看周末有很多年轻人在玩无机一问成本很低,只要二三千块钱人民币多时候是需求引导了技术的进步,但有些时候是创造需求。拿无人机拍婚礼,或者是出去旅游自己带着一个无人机在头顶上把旅游的过程都 拍下来,中国的技术进 步和消费升级在同时发生。可能这样的无人机欧美大概也要卖两三千美元,因为中国的制造业成本相对还是比较低,使得这些产业在中国突然之间很可能会走到多发达国家前面去。记得十几年我长沙,坐出租车你坐在后排,前面座位的有一个液晶屏幕不能想象纽约的出租车每个座位后面有一液晶屏幕,那得多贵啊,但是在中国可以实现因为的成本比较低。 多贵啊,但是在中国可以实现因为的成本比较低。 多贵啊,但是在中国可以实现因为的成本比较低。 多贵啊,但是在中国可以实现因为的成本比较低。 我想说中国的社会消费在升级、技术进步,如果们加快推动资本市场的改革开放,提高效率我们是可以支持中国经济的转型、加快崛起步伐的。

  以上是对深港通及它与中国资本市场改革开放和 中国经济转型的关系简单做了一个介绍和解读,为我们表示对于中国经济成功转型的期望,我给这张照片起了名字,叫做《开往春天的列车》谢大家!

  王冬梅:谢祁斌先生,刚才给我们做了 一个很有学术性和趣的讲座,介绍了深港通、包括“沪港通”对中国经济发展的意义,而且也做了一个大背景和小环境的介绍,我想对们记者来说也是一堂课。 背景和小环境的介绍,我想对们记者来说也是一堂课。 同时也有很多信息,是可以作为我们掌握大政方针出台之后的一个背景和学术体系掌握,我觉得非常有用。我是外行,但 是我听了非常有收获的。

  下面留一段时间让大家提问,尽管有些题已经 提交给祁斌先生了。哪位问举手,按照老规矩介绍一下自己的单位。

  香港无线电视台黄德蓝:请问刚才说深通是 11 月开通,可不以讲一下技术上需要什么准备?和“沪”相比深 港通开对投资环境有什么影响,和“沪”相比深 港通开对投资环境有什么影响,和“沪”相比深 港通开对投资环境有什么影响?“沪”相比深 港 通最大的变动就是总额没有设限,你预计市场对深通的反映会不再好一点?初期资金有如何涉及 多少的流量资金?

  祁斌:大部分刚才都说过。

  准备将是两个方面:一制度安排,包括地 的证券监管 机构证监会签署和改进现有的管合作备忘 录( MOU ),也涉及到我们和相关部委的一些制度安排 ),也涉及到我们和相关部委的一些制度安排 和协调工作。另外两个交易所也要签很多的合议制度安排,包括交易结算四方协议。另一面是技术准备工作,交易所的技术准、结算公司券商的技术准备、投资者对方市场更多研究,包括资者教育工作。

  开通之后的情况距离现在比较远,还很难预测。

  黄德蓝:但是有没设限?

  祁斌:总额度刚才讲了从“沪港通”的情况来看, 每日额度使用率平均下来不到 10% 的水平,大家感觉 的水平,大家感觉 是有富余的,所以也 不再需要通过总额度限制进行风险 的管控。

  香港中评社徐梦溪:因为有声音认,深通是“沪港通”的升级版,想听一下您对这个是怎么看?

  第二个问题,深港通对内地的资本市场和经济成长有帮助,想听一下它对香港经济的影响? 长有帮助,想听一下它对香港经济的影响?

  祁斌:升级版可以这么理解,一个是标的扩大另 外一个总额度也放开,代表了更多的和给对方投资者提供更多的机会。

  对香港市场 ,一方面是更多的投资者参与这个总是好的, 有大量内地投资者去参与香港市场交易总是好的, 有大量内地投资者去参与香港市场交易会支持香港的繁荣,这是一方面。另外我们 证监会对境内企业外上市进行了大规模的改革,使市场企业更便利地去境外上发展。因为香港经济在很大程度是跟资本市场的繁荣高相关,所以对香港资本市场的支撑就是对香港经济繁荣持。谢谢!

  香港大公文汇集团张聪:深通和“沪”都开通了, QDII 是否会退出,深港通开以后 是否会退出,深港通开以后 B股是否会退市,以及证监会日前公布了《内地与香港股票场交 退市,其中第 15 条规定,投资者通过内地 条规定,投资者通过内地 条规定,投资者通过内地 与香港股市的互联通机制买卖票,应用人民币做交 与香港股市的互联通机制买卖票,目前香港投资者买卖 收,目前香港投资者买卖 ETF 是以港元做交收,否 是以港元做交收,否 是以港元做交收,否 意味着今后投资 意味着今后投资 者要先兑换成人民币进行交收呢?

  李刚(深交所):目前港通是参照的模式, 两地投资者以人民币进行交收,目前还是。 两地投资者以人民币进行交收,目前还是。 但是规则中也为下一步货币兑换机制的完善预留了空间,若有关主管部门进一步的研究和论证认可以其他货币进行交收的,可能会放开其种并出台相应的规定。

  祁斌: QDII 在深港通开后应该是仍然有用处, 因为港股通投资的是香市场标, QDII 可以对全 球市场进行投资, 另外球市场进行投资, 另外QDII 除了股票还有大宗商品、 贵金属等投资标的,这也是不能替代。随着中国社会的发展,财 富的 积累,有相当比例财会寻求全球分散和多元化投资,这个大的趋势是不会改变所以我相信深港通、“沪”,和 相信深港通、“沪”,和 相信深港通、“沪”,和 QDII 都会有它们的发展空 间的。

  B股是一个独立的问题,跟深港通不太有直接相 关性。

  香港商报李晓颖:祁斌主任想问一下,因为深港通公布之后,香港业界都很关注也有一些看法,您刚才 也说每日的额度,可以控制风险。但是业界按照按照每日的交易量调整额度,这样会比较弹性。额度可以控制风险,但是不代表未来一段时间都能额度可以控制风险,改变每日额度的规定,在什么情况下才会做出这个调整?这是第一个问题。

  第二个问题是关于市值的,现在如果北京、上海应该是每天计算的, 60 亿的。如果上市公司值达到这个门槛,南下是按月底做结算,如果他们会觉得这样引起港股更大的波动,到了月底家都为了赶这个门槛。是他们比较关注的两事情,想向您请教一下。谢谢!

  祁斌:关于每日额度,前面我们看到“沪港通”的 情况,我们只能按照历史的数据来推测未目前看过去两年中每日额度用的比例是较低,所以现在没有调整和增加的必要,大家在联合公告中留出了空间如有必要会考虑调整,所以我们要看情况的发展。

  第二个问题,我们建议你把这提给交易所。

  香港商报李晓颖:这个会不引起波动,月结的方式?

  祁斌:这可能需要研究论证一下。

  凤凰卫视陈琳:大家都在关注两地股票的市值问题,尤其认为创业板方面跟港股的溢价还是相差比较大,所以有人分析开通之后对两地的股市深交会产生比较大的振动,我想请问您怎么看?

  深港通已经讲了一段时间,但是在现内地股市稍深港通已经讲了一段时间,但是在现内地股市稍微有起色的时候终于准备要推出了,是不暗含中国在一段时间会迎来平稳或者是小牛市的情况下才会推出这个?

  祁斌:我们是证券监管部门, 不应该评论市场的,所以第二个问题,不太好回答。

  刚才讲的第一个问题,对两地估值影响客观内地深交所的创业板和中小估值相对来说跟世界同行比都高一些,当然也有它的合理性在里面因为中国经济成长性比较好,大量的消费者市场空间。至于说它开通以后会有什么样的影响,我想是多方面因素,一方面两个市场是不可互换的( not fungible), 所以它是分别有自己的投资者群体,所各定价机制、价格形成机是不一样的,所以这第个要考虑的因素。第二,深交所创业板和港很多企业的性质也不太一样,行特包括发展前景一样,所以也不能简单类比。第三我们讲从中长期来看,中小板、创业的估值我想还是取决于国经济发展的前景,取决于投资者对这些具体产业看法和信心。 展的前景,取决于投资者对这些具体产业看法和信心。

  所以,我想估值跟开通可能有一定的相关性但不是决定性的。

  陈琳:有没想到冲击的可承受程度呢?

  祁斌:这个我们内部是研究过的。

  中国日报:第一个问题,深港通推出对内地会带来什么样的影响,您觉得现在中国MSCI的条件是否成熟?刚才你也提到ETF纳入互联互通还需要哪些条件,大概什么时候能够推出?

  祁斌:我觉得总体来说对 MSCI 有一定的积极作用, 我们欢迎国际投资者参与 A股市场是一个既定和明确的 方向,因为我们需要提高机构投资者的比重其在市场整体的比例,以提高效率。至于是不已经满足条件,不是由 我们说了算MSCI 自己做决定, 当然他们的背后也有很多机构投资者参与共同来决定。但是从我们这边来说, 做了很多方面的改进但是从我们这边来说, 做了很多方面的改进这些改进也不是为了纳入 MSCI ,而是本来就应该做这 些改革,以提高我们市场的水平和效率。在前一段 陆 家嘴论坛的时候也说过几句话,其实任何一个国际指数如果不包含中国 A股是不完整的,而且 股是不完整的,而且 股是不完整的,而且 A股进入国际指 股进入国际指 数应该也是历史的必然。另外我们吸引国际投资者和纳入国际指数,并不是希望更多的资金来参与市场中市场有大量的资金,我们需要更加理性、高质或者有更高效率的资金,能够帮助市场提是从市场整体水平的提高这方面去考虑。

  刚才提到 ETF ,因为两边的交易所还有一些技术方 ,因为两边的交易所还有一些技术方 面需要协商,我看小加前两天讲的比较透这个不存在障碍,从技术上去协调好就可以是这样一个过程不存在障碍。开通以后,技术上协调好 不存在障碍。开通以后,技术上协调好 不存在障碍。开通以后,技术上协调好 不存在障碍。开通以后,技术上协调好 不存在障碍。开通以后,技术上协调好 就可以推出的。

  NOWNOW 宽频电视台王耀杨:请问现在内地投资者要参 加深港通或者是 “沪”有一个条件,就加深港通或者是 “沪”有一个条件,就50 万元 的门槛,这个让很多散户和平民投资者不能参与这个门槛有考虑取消吗?

  祁斌:这个是香港证监会提出的要求,所以我们决定不了,你回去跟他们说一目前情况是香港的监管机构不同意。

  香港电台陈妙玲:如果同意你们是可以决定取消的。

  祁斌:如果香港同意了,到时候再说,你可以先做香港证监会的思想工作。

  南华早报郑阳鹏:我想问一个题,现在圳创业板还没有对散户开放,是机构投资者/可能创 板业板的风险也不一定比中小大,现在这个是怎么考虑的,以后有没创业板向散户开放可能?

  第二个问题,关于现在深港通开放之后,“沪伦通”开放有没一个时间表?

  祁斌:第一个问题得深交所, 我想他们会评估的。李刚可以把这个问题带回去。

  第二个问题,“沪伦通”是去年对话的成果。 第二个问题,“沪伦通”是去年对话的成果。 2015 年 11 月 16 日正式启动了“沪伦通”可行性研究,截至 日正式启动了“沪伦通”可行性研究,截至 日正式启动了“沪伦通”可行性研究,截至 日正式启动了“沪伦通”可行性研究,截至 日正式启动了“沪伦通”可行性研究,截至 目前,双方交易所就“沪伦通”可行性、能的案和相关细节进行了多轮磋商,双方监管机构也就合作及监管互 认等多方面进行了积极商讨,目前研究工作推 进正常,并且取得展未来双方可视情况择机对外研究成果,并根据商定下一步合作的具体方式和步骤。

  总之,现在进展顺利。

  王冬梅:时间的关系,最后一个问题。

  香港经济通黄燕明:我想问一下,美国加息的预期升温,人民币可能会有贬值的压力,不担心深港通可能成为资金外流的一个渠道?另A股的差价问题,深港通开的时候,市场会期待收窄,事实 上并没有,究竟原因是什么?谢谢
  
  祁斌:第一个 问题,我想首先是人民银行会密切关 注,我们证监会主要是市场管方面的工作配合他们工作。但是我想过去两年“沪港通”开经历了不同的周期,经历过美联储加息也人民币贬值的阶段,我看沪港通总体还是比较稳定。未来们也不能掉以轻心,肯定要密切关注。中国证监会将配合人民银行密切关注发展。

  第二个问题是两地估值的,我刚才大致回答了 一下,两地不同的投资者结构、群体形成不同的定价机制, 真很难预测也应该由市场决成不同的定价机制, 真很难预测也应该由市场决成不同的定价机制, 真很难预测也应该由市场决成不同的定价机制, 真很难预测也应该由市场决成不同的定价机制, 我们能做的一个是静观市场发展,同时要好监管、风险应对的预案, 这是我们应该做的。

  我就讲这么多。

  王冬梅:时间关系,今天的采访活动就此结束。

  非常感谢祁主任花这么长时间给大家做了个讲 座,主要的问题都提到了。我认为祁斌任也给大家比较满意的回答。在这儿跟大家说再见,感谢祁斌主任、 比较满意的回答。在这儿跟大家说再见,感谢祁斌主任、 比较满意的回答。在这儿跟大家说再见,感谢祁斌主任、 比较满意的回答。在这儿跟大家说再见,感谢祁斌主任、 比较满意的回答。在这儿跟大家说再见,感谢祁斌主任、 感谢大家。

  祁斌:谢!

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